作為電子信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)元器件，PCB（印制電路板）被稱為“電子產(chǎn)業(yè)之母”，而作為國內(nèi)PCB龍頭企業(yè)的深南電路，近一年的跌宕行情走勢(shì)頗令人關(guān)注。深南電路近期接待中信證券策略會(huì)等3家機(jī)構(gòu)調(diào)研，就公司如何應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲、汽車電子PCB業(yè)務(wù)發(fā)展情況及公司擴(kuò)充產(chǎn)能的布局策略等，回應(yīng)廣大投資者關(guān)注的問題。

▍深挖5G商用機(jī)會(huì)，聚焦新能源汽車方向

眾所周知，深南電路是全球印制電路板（PCB）行業(yè)前十廠商、中國印制電路板行業(yè)的龍頭企業(yè)和封裝基板領(lǐng)域的先行者，擁有印制電路板、封裝基板及電子裝聯(lián)三項(xiàng)業(yè)務(wù)，公司已形成了業(yè)界獨(dú)特的“3-In-One”業(yè)務(wù)布局。

近日在互動(dòng)易平臺(tái)，有投資者問道：工信部再次提起5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)程，對(duì)于二季度、三季度，5G模塊對(duì)公司是否有促進(jìn)作用？是否對(duì)公司業(yè)績有提振？

公司負(fù)責(zé)人對(duì)此表示，伴隨著5G建設(shè)進(jìn)程的不斷推進(jìn)，新的5G應(yīng)用場(chǎng)景也在涌現(xiàn)。公司高度關(guān)注行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，并將積極把握5G通信建設(shè)及應(yīng)用的歷史性機(jī)遇，PCB業(yè)務(wù)將持續(xù)深挖5G建設(shè)及商用市場(chǎng)機(jī)會(huì)，保持并持續(xù)擴(kuò)大先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

此外，深南電路表示，公司在汽車電子領(lǐng)域主要聚焦ADAS和新能源汽車方向，目前業(yè)務(wù)占比較小，主要生產(chǎn)高頻、剛撓、厚銅等產(chǎn)品，應(yīng)用在車載雷達(dá)、攝像頭等部件及電控模塊中。公司已積極投入汽車電子相關(guān)技術(shù)研發(fā)，與國內(nèi)外部分知名廠商開展合作，并積極推進(jìn)南通三期汽車電子專業(yè)工廠建設(shè)。未來伴隨各類終端應(yīng)用(車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng))的涌現(xiàn)，汽車也可能成為新型的移動(dòng)終端，公司在通信領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)可進(jìn)一步延伸。

投資者對(duì)于公司在汽車PCB領(lǐng)域的拓展也十分關(guān)注。公司表示，目前汽車電子業(yè)務(wù)占比較小，公司已積極投入汽車電子相關(guān)技術(shù)研發(fā)，與國內(nèi)外部分知名廠商開展合作，并積極推進(jìn)南通三期汽車電子專業(yè)工廠建設(shè)。公司目前已形成具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的封裝基板生產(chǎn)技術(shù)和工藝，建立了適應(yīng)集成電路領(lǐng)域的運(yùn)營體系，應(yīng)用于嵌入式存儲(chǔ)芯片的高端存儲(chǔ)芯片封裝基板已大規(guī)模量產(chǎn)。隨著后續(xù)5G需求逐步釋放，通信市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)將會(huì)有所回升。

記者注意到，公司因受通信市場(chǎng)需求調(diào)整影響，公司近期PCB產(chǎn)能利用率較去年同期下降。有投資者對(duì)此十分關(guān)切。公司回復(fù)稱：公司PCB業(yè)務(wù)生產(chǎn)的產(chǎn)品主要面向企業(yè)級(jí)應(yīng)用領(lǐng)域，如通信（主要指無線基站、承載網(wǎng)、核心網(wǎng)等）、數(shù)據(jù)中心、工控醫(yī)療、汽車電子等，應(yīng)用在手機(jī)等消費(fèi)電子中的PCB產(chǎn)品當(dāng)前占比相對(duì)較少。

▍南通三期項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2021年4季度投產(chǎn)

對(duì)外界而言，公司的南通三期項(xiàng)目一直是一個(gè)謎。有投資者提問：在2020年3月底發(fā)布2019年年報(bào)時(shí)只字未提此項(xiàng)目，后來又說2020年一季度啟動(dòng)了。投資說有20個(gè)億，財(cái)報(bào)的在建工程中卻不見蹤跡。此外，巨額的資金來源也是謎。一直說2021年四季度投產(chǎn)，但真實(shí)性存疑。

在互動(dòng)平臺(tái)，深南電路負(fù)責(zé)人明確表示，公司南通三期項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，現(xiàn)已完成主體廠房建筑封頂，并積極推進(jìn)機(jī)電安裝等前期籌備工作，預(yù)計(jì)2021年4季度投產(chǎn)。該項(xiàng)目定位于汽車電子領(lǐng)域PCB產(chǎn)品，聚焦于新能源和智能駕駛方向。公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，通過自有資金先期投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，后續(xù)視情況再做進(jìn)一步的投資決策。

▍一季度利潤下滑 兩個(gè)募投工廠產(chǎn)能爬坡中

2020年年報(bào)顯示，深南電路的主營業(yè)務(wù)為電子電路，占營收比例為96.84%。公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為116億元，同比增長10.23%；歸母凈利潤14.3億元，同比增長16.01%；基本每股收益3.00元。

值得注意的是，公司4月12日發(fā)布的2021年一季度業(yè)績公告稱，一季度營收約27.25億元，同比增長9.10%；凈利潤約2.44億元，同比下降12.01%；基本每股收益0.50元，同比下降39.02%。顯然，公司一季度利潤下滑受到諸多方面影響，主要還是近期部分原材料價(jià)格上漲的因素。

深南電路還表示，由于2021年一季度用的原材料是2020年的，所以原材料漲價(jià)對(duì)PCB行業(yè)的影響還未完全顯現(xiàn)出來。

有分析人士稱，業(yè)績受影響的另一方面是該公司之前客戶華為占其營收比重過高，2021年Q1營收增長放緩，而獲利下滑，這就是客戶降價(jià)的跡象。

有投資者在投資者互動(dòng)平臺(tái)提問：作為龍頭企業(yè)，為什么PCB板的毛利潤與其他企業(yè)大體相同？護(hù)城河建設(shè)不夠？看公司每年都有20多億的應(yīng)收賬款，這類款項(xiàng)壞賬率大概多少？

公司表示，由于受通信市場(chǎng)調(diào)整的影響，公司產(chǎn)能利用率較同期下降，單位固定成本分?jǐn)傇黾?；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，低毛利產(chǎn)品較同期增加；此外，公司在汽車、存儲(chǔ)等方面的研發(fā)投入增加，上述因素共同影響公司一季度凈利潤變動(dòng)。同時(shí)，公司將持續(xù)開展自動(dòng)化改造、專業(yè)產(chǎn)品線建設(shè)等方式不斷提升生產(chǎn)運(yùn)營效率，改善公司毛利率水平。公司2020年應(yīng)收賬款實(shí)際壞賬率約為0.01%。產(chǎn)能方面，公司兩個(gè)募投工廠皆有序推進(jìn)產(chǎn)能爬坡中，其中無錫基板工廠達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能預(yù)計(jì)為60萬㎡/年；南通數(shù)通二期工廠達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能預(yù)計(jì)為58萬㎡/年。

市場(chǎng)表現(xiàn)看，去年下半年以來，PCB（印制電路板）行業(yè)公司普遍走出一輪陰跌走勢(shì)，龍頭公司股價(jià)更是腰斬。深南電路股價(jià)從去年7月最高點(diǎn)195元重挫至目前的82-86元之間，下跌超60%。目前股價(jià)有初步企穩(wěn)的跡象。

開源證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，考慮到2021Q2公司將下游轉(zhuǎn)移原材料提價(jià)壓力，基站通信類修復(fù)，下半年服務(wù)器訂單需求亦將提振公司的整體的毛利率，南通三期有望在2021Q4貢獻(xiàn)收入。同時(shí)公司目前也在轉(zhuǎn)型，有些產(chǎn)能后面也陸續(xù)釋放。維持此前盈利預(yù)測(cè)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。