ODM巨頭緯創(chuàng)發(fā)展史：從做電腦起家的千億巨頭

自2001年5月獨(dú)立運(yùn)營以來，緯創(chuàng)一直專注于筆記型電腦、臺式機(jī)的ODM設(shè)計(jì)、制造與服務(wù)。借著PC/互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的紅利，臺灣成為個人電腦相關(guān)產(chǎn)品的全球采購中心，緯創(chuàng)也借此機(jī)會迎來快速發(fā)展，并且在2003年實(shí)現(xiàn)在中國臺灣證券交易所上市（證券代碼為3231.TW）。此后，在智能手機(jī)/移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，公司將業(yè)務(wù)由電腦向手機(jī)、服務(wù)器、醫(yī)療等領(lǐng)域拓展。在2022年，緯創(chuàng)在世界500強(qiáng)排行榜中公司排名第462位，一舉躍升為全球第七大ODM廠商。

資料來源：芯八哥整理

目前，緯創(chuàng)集團(tuán)旗下主要有個人運(yùn)算產(chǎn)品、企業(yè)暨網(wǎng)通產(chǎn)品、客戶服務(wù)暨綠資源、工業(yè)暨車用產(chǎn)品、策略產(chǎn)品5個事業(yè)群，以及啟碁科技、緯創(chuàng)軟件和緯穎科技3家子公司，分別運(yùn)營著通訊、軟件、及云端服務(wù)等業(yè)務(wù)。

緯創(chuàng)公司發(fā)展歷程與品線情況

資料來源：緯創(chuàng)

值得重點(diǎn)注意的是，作為緯創(chuàng)的子公司，緯穎科技成立于2012年4月，致力于提供云端服務(wù)(Cloud Services)及巨型數(shù)據(jù)中心(Mega Data Center)的各項(xiàng)產(chǎn)品及系統(tǒng)的解決方案，并為不同客戶量身定做的各項(xiàng)營運(yùn)系統(tǒng)以及提供配套的管理服務(wù)。受益于云服務(wù)及數(shù)據(jù)中心的高速發(fā)展，緯穎在2019年3月在中國臺灣上市，截止目前市值為3200億新臺幣。

緯創(chuàng)集團(tuán)主要子公司

資料來源：緯創(chuàng)

在研發(fā)方面，緯創(chuàng)擁有業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并不斷致力于產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，這使得公司能夠領(lǐng)先于競爭對手將新技術(shù)推向市場，讓公司在產(chǎn)品周期短、競爭激烈的ODM市場中始終保持領(lǐng)先地位。

而從財(cái)務(wù)情況來看，受益于公司靈活高效的產(chǎn)品及市場策略，緯創(chuàng)在2022年?duì)I收為321.50億美元，同比增長14.38%，再次取得歷史新高的好成績。此外，2013—2022年近十年中，緯創(chuàng)營收年復(fù)合增長率為4.78%，而凈利潤年復(fù)合增長率達(dá)到了7.22%，在波動中處于一直處于穩(wěn)定增長的發(fā)展態(tài)勢。

緯創(chuàng)主要2013-2022年主要財(cái)務(wù)表現(xiàn)情況

資料來源：wind

市場方面，目前緯創(chuàng)的客戶主要以戴爾、惠普、微軟、亞馬遜、META、英偉達(dá)、AMD等為代表的美系科技公司為主，銷售額約占公司總收入的一半左右。此外，歐洲客戶的銷售占比約為22%，而中國市場聯(lián)想、浪潮等客戶合計(jì)占比約為12%左右。

資料來源：緯創(chuàng)

緯創(chuàng)的產(chǎn)業(yè)布局：押寶AI服務(wù)器

經(jīng)過22年的不斷發(fā)展，緯創(chuàng)在經(jīng)營中形成了以筆記本電腦、臺式電腦、智慧終端、服務(wù)器、顯示器等為代表的多個在行業(yè)內(nèi)非常有競爭力的業(yè)務(wù)品線。在持續(xù)為客戶提供各種高附加價(jià)值產(chǎn)品的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了公司的不斷發(fā)展壯大。

從緯創(chuàng)2022年?duì)I收的產(chǎn)品構(gòu)成來看，其中服務(wù)器占比為36%，是公司第一大營收來源；其次是筆電業(yè)務(wù)，占比約為34%；第三是智能設(shè)備，占比約為9%。

資料來源：緯創(chuàng)

銷量方面，根據(jù)MIC數(shù)據(jù)，2022年中國臺灣代工的筆記本電腦約1.36億臺，臺式電腦約為4161萬臺，服務(wù)器約1132萬臺，占全球出貨量的比例分別為72.6%、45.3%、 80.6%。其中緯創(chuàng)的筆記本、臺式電腦及服務(wù)器產(chǎn)量分別約占15%、21%及33%，數(shù)量分別為2038萬臺、874萬臺、373萬臺。從上述數(shù)據(jù)可以看到，緯創(chuàng)目前在筆記本、臺式電腦及服務(wù)器三大領(lǐng)域擁有非常強(qiáng)的市場競爭力。

具體來看，在筆記本電腦方面，目前全球筆記本電腦市場已較為平穩(wěn)，受遠(yuǎn)程辦公及遠(yuǎn)程教育市場需求帶動，筆記本電腦用戶更多將筆記本電腦用于新的消費(fèi)應(yīng)用及商務(wù)辦公。根據(jù)Counterpoint 數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球筆記本電腦整體出貨量為 2.5 億臺。未來，由于遠(yuǎn)程辦公和在線教育的生活形態(tài)可能將在許多國家延續(xù)。因此，預(yù)計(jì)2021-2025 年全球筆記本電腦出貨量將保持穩(wěn)定。

從筆記本電腦品牌廠商角度看，商用市場是頭部廠商的主要競爭陣地，三大傳統(tǒng)廠商聯(lián)想、戴爾和惠普繼續(xù)主導(dǎo)市場。此外，由于筆記本電腦行業(yè)技術(shù)發(fā)展與方案設(shè)計(jì)較為成熟，產(chǎn)業(yè)鏈分工明確、完整，更新迭代的幅度較小。根據(jù) Counterpoint 數(shù)據(jù)，2021 年約 91%的筆記本電腦是由 ODM/EMS 廠商生產(chǎn)。

從市場份額來看，2021年筆電 ODM/EMS 廠商前五名均為中國臺灣廠商，其中緯創(chuàng)出貨量占比為11%，僅次于廣達(dá)、仁寶的33%和25%。而在2023年一季度，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)顯示，全球筆記本電腦代工市場中，緯創(chuàng)占比10.7%，排名第四。

而在服務(wù)器方面，隨著近年來移動設(shè)備的爆炸式增長和云應(yīng)用的多樣化發(fā)展，導(dǎo)致了對服務(wù)器云存儲、電子商務(wù)和社交媒體平臺的需求不斷增加。目前，行業(yè)內(nèi)主要的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商，包括Google、Amazon、微軟和Meta等已經(jīng)開發(fā)了自己的數(shù)據(jù)中心規(guī)范，并直接從ODM購買服務(wù)器。

根據(jù) Counterpoint數(shù)據(jù)，ODM廠商受益于客戶增量，2022年出貨的服務(wù)器中ODM生產(chǎn)的市占率已經(jīng)接近50%。從競爭格局來看，全球ODM廠商競爭格局集中度高，CR5高達(dá)94.4%，其中緯創(chuàng)占比為14%，僅次于鴻海/工業(yè)富聯(lián)（43%）和廣達(dá)（17%）。

公開資料顯示，緯創(chuàng)的服務(wù)器業(yè)務(wù)目前主要由子公司緯穎來開展。近年來，緯穎通過不斷研發(fā)，利用高效能且低成本的運(yùn)算與儲存產(chǎn)品帶動了公司白牌服務(wù)器銷售額快速增長。根據(jù)wind的數(shù)據(jù)，2022年緯穎實(shí)現(xiàn)營收為95.86億美元，同比增長52.48%。凈利潤為4.63億美元，同比增長63.91%。從數(shù)據(jù)來看，不管是營收還是凈利潤都創(chuàng)下了歷史新高。

緯穎在2022年?duì)I收利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高

資料來源：wind

隨著人工智能的興起，緯穎也加大了在AI服務(wù)器領(lǐng)域的布局。目前公司已經(jīng)成為英偉達(dá)A100、H100、HGX L6、DGX L10等多個系列AI服務(wù)器的主力供應(yīng)商。除了英偉達(dá)外，緯穎近期又拿下了AMD的大單，成為了AMD MI300芯片AI服務(wù)器的供應(yīng)商。據(jù)緯穎披露，在2022年公司的AI服務(wù)器營收已達(dá)到150億新臺幣。而今年已到手新訂單中，超過五成為AI服務(wù)器，截止目前相關(guān)訂單已供不應(yīng)求。為此，因應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展及策略規(guī)劃需要，緯創(chuàng)已決議投資2,450萬美元（約新臺幣7.77億元）新設(shè)越南子公司，外界預(yù)期主要用來擴(kuò)增服務(wù)器產(chǎn)能。

基于AI服務(wù)器較好的發(fā)展前景，今年以來中國臺灣AI概念股連續(xù)大漲，緯創(chuàng)在今年股價(jià)也上漲了約2.7倍。盡管目前漲幅已經(jīng)偏高，但業(yè)內(nèi)多家金融機(jī)構(gòu)、券商依然還在不斷提高緯創(chuàng)的股價(jià)預(yù)期。其中臺灣券商表示，預(yù)計(jì)2024年緯創(chuàng)AI服務(wù)器業(yè)績將倍增（從220億增長到420億元新臺幣），對其整體盈利占比預(yù)計(jì)會達(dá)到16%-23%，這將帶動緯創(chuàng)股價(jià)在未來進(jìn)一步上漲。

投資版圖：最大限度提高利潤

緯創(chuàng)在全球擁有多個制造基地﹐八個區(qū)域性服務(wù)中心和三個研發(fā)設(shè)計(jì)中心，公司總部位于臺灣，其分部及運(yùn)營點(diǎn)遍及于中國、日本、菲律賓、美國、荷蘭、捷克、墨西哥等國家。

資料來源：芯八哥整理

在中國大陸，緯創(chuàng)的產(chǎn)線位于中山、昆山、成都、泰州等地。近年來，在中國人口紅利減弱、勞動力成本上升、產(chǎn)業(yè)升級、中美貿(mào)易摩擦等因素的影響下，緯創(chuàng)也開始將位于中國的產(chǎn)能逐漸向成本更低的東南亞轉(zhuǎn)移。在今年4月，緯創(chuàng)關(guān)閉了位于中國大陸的泰州工廠，原本任職該廠員工可轉(zhuǎn)調(diào)、前往昆山廠。

而在東南亞市場上，目前緯創(chuàng)已經(jīng)在馬來西亞、菲律賓、印度、越南等多個國家有業(yè)務(wù)布局。其中，在2019年，緯創(chuàng)在越南設(shè)廠，落腳北越河南省同文工業(yè)區(qū)，主要生產(chǎn)ICT產(chǎn)品。不久后，緯創(chuàng)宣布在越南投入逾70億元建廠擴(kuò)產(chǎn)，初期將以筆電產(chǎn)線為主。接下來，緯創(chuàng)又接二連三的加大了對越南加碼投資，以適應(yīng)未來產(chǎn)能的擴(kuò)充所需。

值得強(qiáng)調(diào)的是，為支撐公司長期持續(xù)穩(wěn)定盈利，近年來緯創(chuàng)在資本運(yùn)作上動作也非常頻繁。

資料來源：芯八哥整理

一方面，公司積極調(diào)整旗下產(chǎn)品線，朝云端、AI服務(wù)器、汽車、工控等高毛利領(lǐng)域進(jìn)行大力布局，整個財(cái)務(wù)報(bào)表也因此較以前健康不少；另外一方面，緯創(chuàng)近年來也多次啟動賣廠，剝離低盈利甚至是虧損的業(yè)務(wù)線，以實(shí)現(xiàn)自身獲利比重的不斷提高。

具體來看，在買入/投資方面，早在2021年7月，緯創(chuàng)集團(tuán)子公司鼎創(chuàng)就斥資 80 億日元 (約人民幣 4.68 億元)買下日本中小尺寸面板廠 JDI 旗下臺灣子公司高雄晶杰達(dá)，一舉將公司的液晶顯示模塊 (LCM) 事業(yè)擴(kuò)展到車載、工控領(lǐng)域市場，進(jìn)而提升了營運(yùn)效益；在2023年6月，緯創(chuàng)斥資 9.99 億元新臺幣(當(dāng)前約 2.33 億元人民幣)，以每股 1448 元新臺幣(當(dāng)前約 337 元人民幣)的價(jià)格，入股芯片設(shè)計(jì)服務(wù)廠世芯。緯創(chuàng)認(rèn)為，隨著生成式 AI 熱潮帶動服務(wù)器需求量不斷攀升，公司業(yè)務(wù)與世芯形成互補(bǔ)，未來將帶動公司業(yè)務(wù)不斷向高附加價(jià)值產(chǎn)業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)升級。

而在賣出/剝離方面，緯創(chuàng)一直以來都是蘋果iPhone的主要供應(yīng)商之一，不過由于為iPhone代工利潤率不高，緯創(chuàng)近年來計(jì)劃逐步退出iPhone組裝鏈條。早在2020年7月，緯創(chuàng)就將位于中國大陸盈利能力較弱的緯新資通(昆山)有限公司、緯創(chuàng)投資(江蘇)有限公司及其相關(guān)業(yè)務(wù)以人民幣33億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了立訊精密；2023年10月，緯創(chuàng)再次將公司位于印度的蘋果代工廠以1.25億美元的價(jià)格出售給了塔塔集團(tuán)，徹底結(jié)束了蘋果的低端代工業(yè)務(wù)。

通過上述一系列的資本運(yùn)作，緯創(chuàng)不僅成功實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品和客戶組合的優(yōu)化，而且也提高了公司的運(yùn)營效率、產(chǎn)能利用率和盈利能力，為公司在競爭激烈的ODM市場上保持較強(qiáng)的競爭力奠定了良好的基礎(chǔ)。

緯創(chuàng)的發(fā)展史，就是一部伴隨著電子信息產(chǎn)業(yè)周期迭代不斷趨利避害的調(diào)整史。回顧全球電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史，可以看到伴隨著重大革命性技術(shù)/產(chǎn)品的面世，往往每20年左右就會發(fā)生一次大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會。

而這一次，緯創(chuàng)大力押注的AI服務(wù)器正處于風(fēng)口，預(yù)計(jì)公司未來3-5年將迎風(fēng)而上，實(shí)現(xiàn)業(yè)績估值的戴維斯雙擊。