存儲芯片“千端千面”，應用場景豐富，占據(jù)半導體產(chǎn)業(yè)近30%，被譽為“半導體風向標”。近期，存儲芯片觸底漲價，牽動著眾多半導體從業(yè)者的心。存儲芯片的價格上漲，通常被視為半導體周期即將進入復蘇期的先兆。

半導體存儲市場，向來以殘酷聞名，尤其是DRAM領域，從上個世紀至今，參與者如過江之鯽而勝出者屈指可數(shù)，因而也被人稱作是一場“吃雞”游戲。時至今日，桌上剩下的大玩家僅三星、SK海力士與美光這三位而已，其中三星和美光都是市場中的老面孔，而SK海力士雖然冠以韓國SK集團的名號，但相對而言卻陌生了不少。


1、三星

作為“存儲一哥”，三星在全球DRAM和NAND Flash的市場份額均位居榜首。

三星公布的最新財報顯示，三星今年Q3營收為67.40萬億韓元(約合514億美元)，環(huán)比增長12%，同比下降12%，不及市場預期。但凈利潤達到5.84萬億韓元(約合44.5億美元)，同比下滑40%，環(huán)比增長256%，季度利潤改善明顯。

其中，三星Q3存儲芯片業(yè)務環(huán)比增長17%至10.53萬億韓元，存儲芯片業(yè)務所在的DS部門經(jīng)營虧損3.75萬億韓元，較上季度經(jīng)營虧損4.36萬億韓元有所改善。

三星表示，伴隨存儲芯片全行業(yè)的減產(chǎn)，行業(yè)觸底意識不斷增強，已收到了大量采購咨詢。存儲芯片業(yè)務以提高盈利能力為重點，持續(xù)擴大HBM、DDR5、LPDDR5x、UFS 4.0等先進節(jié)點產(chǎn)品的銷售。對于庫存水平較高的老產(chǎn)品，正在針對性地通過降低產(chǎn)量來減少庫存。

三星還預計，Q4存儲芯片價格將環(huán)比上漲，2024年智能手機市場需求將反彈。


2、美光

美光是全球第二大存儲芯片廠商，不僅在手機存儲領域有優(yōu)秀表現(xiàn)，更在車載存儲芯片領域獨占鰲頭。

美光2023財年第四財季(截至2023年8月31日)財報顯示，本季度營收為40.1億美元，較上季度的37.5億美元增長了7%，但較2022財年同期的66.4億美元下滑了40%。

目前，美光仍面臨巨額虧損，凈虧損為14.3億美元，環(huán)比增長24.58%，虧損幅度較上季度減少，似乎走在好轉(zhuǎn)的道路上，虧損額低于市場預期。

分產(chǎn)品來看，美光DRAM產(chǎn)品單季營收28億美元，環(huán)比增長3%，NAND產(chǎn)品單季營收為12億美元，環(huán)比增長19%。

美光表示，2023財年，在充滿挑戰(zhàn)的存儲芯片市場環(huán)境中，從供應和成本方面采取了果斷行動。此外，美光持續(xù)看好HBM技術的應用，還預計隨著市場需求增加以及供應調(diào)整，存儲芯片市場2024年將迎來復蘇，2025年則再進一步提升。


3、SK海力士

SK海力士是韓國最大的存儲芯片廠商之一，在HBM類存儲產(chǎn)品上領先于競爭對手。

SK海力士2023年Q3財報指出，SK海力士今年Q3營收為9.07萬億韓元(約合66.8億美元)，環(huán)比增長24%，同比減少17%。凈虧損2.19萬億韓元(約合16.1億美元)，環(huán)比增長17%，同比下滑34%，而上一季度是虧損2.99萬億韓元，環(huán)比收窄，去年同期則盈利1.11萬億韓元。

具體來看，SK海力士NAND業(yè)務收入占比27%，約2.45萬億韓元，出貨量環(huán)比增長約5%，DRAM業(yè)務收入占比67%，約6.07萬億，出貨量環(huán)比增長約20%。

SK海力士表示，得益于人工智能熱潮影響，DRAM市況有望持續(xù)向好，今年Q1由盈轉(zhuǎn)虧的DRAM業(yè)務僅在兩個季度后實現(xiàn)扭虧為盈。而面向AI應用的HBM3、高容量DDR5和高性能LPDRAM等產(chǎn)品銷售勢頭良好，連續(xù)虧損的NAND業(yè)務也出現(xiàn)了逐漸好轉(zhuǎn)跡象。

三位玩家里，如今笑得最開心的，卻是SK海力士。市場研究公司 Omdia 報告稱，今年第三季度，三星以 39.4% 的份額位列第一，其次是 SK 海力士，占 35%。第三名是美光科技，占據(jù) 21.5%，身為第二名的它和三星的差距僅剩4.4%，這也是兩家公司市場份額差距最小的一個季度，三星的DRAM霸主地位十幾年來第一次受到了挑戰(zhàn)。

為何SK海力士能在一季度還落后于美光的情況下，僅用兩個季度就翻盤制勝，成為了下行周期里日子過得最好的廠商呢？


4、這家低調(diào)的韓國廠商，到底做對了什么？

對于2002年底的海力士來說，收到的幾乎全是壞消息：外部是全球經(jīng)濟放緩、半導體行業(yè)衰退、貿(mào)易摩擦、美光收購，內(nèi)部是缺乏技術和經(jīng)驗、并購后的組織管理、缺乏資金等，更慘的是，此時美國、歐盟和日本開始對海力士的DRAM產(chǎn)品征收反補貼稅，海力士的情況愈發(fā)艱難。

在這一時間節(jié)點上，海力士迎來了自己第二個命運轉(zhuǎn)折點。

與很多人預料的不同，困難沒有壓倒這家韓國公司，反而激發(fā)出了它的韌性，而為了拯救公司，管理層推行了四大舉措，分別是技術創(chuàng)新、業(yè)務調(diào)整、加強伙伴關系與引入更多融資。


1）技術創(chuàng)新

海力士首先要解決的就是內(nèi)部問題，加強內(nèi)部控制，才能穩(wěn)固技術領先的地位，通過加強原來管理層的權力，海力士能夠更好地籌集資金，而工程師也能專注于技術開發(fā)。這帶來所謂“藍籌技術”的發(fā)展，包括成功開發(fā)出0.15微米工藝，超過了當時被認為是極限的0.18微米，這一技術還建立在已有的步進設備基礎之上，如此一來，就能最大限度地利用現(xiàn)有設備并最大限度地減少設備更換，從而降低成本，在成本有限地情況下快速轉(zhuǎn)向下一代技術。


2）業(yè)務調(diào)整

海力士內(nèi)部控制和管理體系的變化也促成了業(yè)務組合的大幅調(diào)整，從遭遇危機開始，海力士大幅精簡旗下的業(yè)務，處置了一部分非核心業(yè)務和資產(chǎn)，具體包括：2001年出售電信業(yè)務， 2002年出售LCD業(yè)務， 2004年出售非存儲半導體業(yè)務，2005年出售顯示器業(yè)務，通過業(yè)務上的一系列調(diào)整，海力士能夠?qū)Ｗ⒂诮鉀QDRAM的反補貼稅問題和發(fā)展 NAND 閃存。


3）加強伙伴關系

海力士還通過內(nèi)部控制和管理體系創(chuàng)新實現(xiàn)了內(nèi)部穩(wěn)定，促進了積極的合作伙伴關系和戰(zhàn)略聯(lián)盟，以最小的成本提高了自身的競爭力。2003年4月，海力士與意法半導體就NAND閃存開發(fā)達成戰(zhàn)略合作伙伴關系，此次合作將海力士的低成本工藝技術與意法半導體的應用能力和強大的需求基礎相結合，兩家公司在中國無錫成立了一家合資企業(yè)，總投資額20億美元，其中股票募集資金7.5億美元，債券募集資金12.5億美元。

此外外，海力士還與中國臺灣的茂德半導體建立了合作伙伴關系。海力士為茂德提供DRAM技術和多樣化的產(chǎn)品組合，而茂德則向Hynix提供12英寸晶圓產(chǎn)能，最終海力士以折扣價獲得了茂德40%的晶圓產(chǎn)能，通過這一合作，海力士能夠有效提高DRAM產(chǎn)量的同時，保持相對合理且有競爭力的價格。


4）引入更多融資

種種改革，也為海力士多種形式的融資創(chuàng)造了條件。在認識到國內(nèi)資本市場的局限性后，海力士開始進軍海外資本市場。2001年，海力士發(fā)行海外股票收據(jù)（GDR）并開始在海外出售股票，這為海力士帶來更多的海外投資，同時減少了對韓國銀行的依賴。2002年至2007年，韓國貿(mào)易銀行的持股比例從61%下降至30% ，除此之外，海力士實施的工資控制和節(jié)約企業(yè)資源，也為自身增加資本儲備，同時降低生產(chǎn)成本。

在一系列及時且正確的舉措過后，海力士并未走上其他公司的舊路，而是迅速擺脫了困境：2005年3月，海力士公布了 2004 年的經(jīng)營業(yè)績，該年銷售額為 6.97 萬億韓元，比 2003 年增長 58%；營業(yè)收入為 2.24 萬億韓元，增長 4243%，包括海外子公司在內(nèi)的合并凈利潤為 1.72 萬億韓元。


5、海力士的困境并未就此結束

2007 年和 2008 年被稱為半導體行業(yè)的 "黑暗時代"，全球半導體供應過剩導致 DRAM 價格暴跌，同時也引發(fā)了歷史上最嚴重的經(jīng)濟衰退，所有DRAM廠商都在這場衰退中受到了重創(chuàng)，剛恢復元氣的海力士自然也不例外。

2007 年第四季度，海力士的銷售額為 1.85 萬億韓元，營業(yè)虧損 318 億韓元。雖然海力士有著清晰明確的發(fā)展路線，但外部環(huán)境的變化還是帶來了不少壓力，海力士管理層只能拍著胸脯向債權人保證："如果我們能渡過難關，海力士就能生存下去"。

幸運的是，由于此前海力士的自救頗為成功，債權人相信了這番保證，并為海力士進行了兩輪增資，增加的資金直接用于研發(fā)，海力士的研發(fā)投資占銷售額的比例從 2006 年的 5.3%上升到 2008 年的 10.8%，其研發(fā)人員更是占到了總人數(shù)的 20%。

在海力士沉著應對半導體下行周期的同時，半導體行業(yè)的吃雞游戲依舊在殘酷地進行著，隨著DRAM供過于求和 2008 年美國金融危機的到來，奇夢達和爾必達亮起了白旗，紛紛宣告破產(chǎn)，迎來了解散和被收購的結局。

但到了這個時候，光靠海力士管理層的自救顯然已經(jīng)有些不夠了，能夠平穩(wěn)度過兩次危機已經(jīng)是上天開眼，沒有雄厚的資本，誰都無法在吃雞當中笑到最后，三星自己就是韓國最大的財閥，美光背靠美國財閥，那么海力士應該找誰來當靠山呢？

要知道，當時韓國財閥一提到半導體就搖頭，因為建造一座晶圓廠就需要 3-4 萬億韓元，前期后期的投入更是不計其數(shù)，雖然DRAM的回報率非常高，但衰退時的風險也非常大，三星能玩得動反周期投資，其他財閥就未必有這個魄力了。

當時，管理海力士的債權人詢問了42家韓國集團，問他們是否愿意收購海力士，而唯一做出回應的是曉星，但在競購中途就放棄了，其表示，海力士雖然是一家有競爭力的公司，但圍繞著優(yōu)惠待遇問題的宣傳使收購難以進行，希望別的集團能夠繼續(xù)接盤。

此時，韓國的SK集團站了出來。其實早在海力士遭遇危機時，就有人想到了財大氣粗SK集團，韓國業(yè)界大力渲染了SK集團才是收購海力士的合適人選，不過妾有意郎無情，SK集團官方發(fā)言人多次表示無意收購海力士，稱“與之前SK集團的投資組合沒有業(yè)務聯(lián)系”。

不過三番五次下來，SK集團的董事長崔泰源倒是對半導體產(chǎn)生了濃厚的興趣。2010 年，崔泰源在首爾的家中召集了一批半導體專家組成了一個 "學習小組"，內(nèi)容包括半導體的基本原理、半導體的歷史和全球技術趨勢，而身處困境的海力士自然吸引到了他的注意力。

2011 年上半年，在崔泰源的推動下，SK集團決定收購海力士，不過這一決定也引來了SK 集團高管的強烈反對，理由是SK 集團的主營業(yè)務——能源化工和信息通信技術的周期穩(wěn)定，而半導體不同，其經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，收購需要數(shù)萬億韓元的資金。

SK集團的高層在接受采訪時表示："崔泰源董事長與反對收購海力士的高管進行了多次討論和會面，這實際上加強了收購海力士的必要性。崔會長的管理風格是謹慎，不過一旦做出決定，就會堅持到底，這一點在收購海力士的過程中得到了體現(xiàn)。”

2011 年 7 月，SK 集團的旗艦公司 SK 電訊提交了收購海力士的意向書，通過收購海力士，SL集團在能源化工和信息通信技術兩大增長支柱之外，又增加了第三大增長支柱——半導體，通過這次收購，大大加強了SK全球化的業(yè)務能力。

韓國媒體則表示，SK和海力士是天作之合，海力士最需要的是雄厚的資本，而 SK 則需要一家同時擁有技術和全球元素的公司來實現(xiàn)新的增長，兩家公司各取所需。海力士從半導體業(yè)務中獲得的全球業(yè)務訣竅，以及海力士遍布全球 15 個以上國家的海外業(yè)務網(wǎng)絡，將更好地擴大SK集團在全球的影響力。

在收購完成后，SK 就開始向海力士投入海量的資金：2011年，SK 共提供了 3.85 萬億韓元的投資，與前一年相比，增幅高達 10%；2012 年，由于半導體行業(yè)不景氣，大多數(shù)半導體公司都在削減投資，但 SK海力士卻比上一年增加了 10%的設施投資；同年 6 月，SK海力士收購了意大利 IdeaFlash 公司（現(xiàn) SK hynix 歐洲技術中心）和美國控制器公司 LAMD（現(xiàn) SK hynix 內(nèi)存解決方案中心）……

而海力士自己也相當爭氣，在 2012 年第二季度就恢復了盈利，2013 年、2014 年、2015 年和 2017 年，SK海力士的銷售額和營業(yè)利潤均創(chuàng)下了歷史新高，海力士沒有成為賠錢貨，反倒成了SK最大的搖錢樹之一。

光靠SK集團的財力和海力士本身的技術實力，保住原來它在DRAM市場中的地位并不難，但想要挑戰(zhàn)橫貫業(yè)界數(shù)十年的老大哥三星，這還遠遠不夠。

就在這樣的情況下，海力士迎來了自己第四個命運轉(zhuǎn)折點。

2022年底，ChatGPT-4發(fā)布，迅速在全球引發(fā)一場AI大模型的熱潮，驅(qū)動這場熱潮的是英偉達的顯卡，而顯卡中至關重要高帶寬的HBM顯存，正是出自SK海力士之手。

HBM的歷史可以追溯到十多年前，AMD在收購ATI后，開始研究更先進的顯存技術，GDDR陷入到了內(nèi)存帶寬和功耗控制的瓶頸，而AMD就想到了用TSV技術打造立體堆棧式的顯存顆粒，讓“平房”進化為“樓房”，同時通過硅中介層，讓顯存連接至GPU核心，并封裝在一起，完成顯存位寬和傳輸速度的提升，HBM的技術雛形就此誕生。

為了推行這一全新的顯存標準， AMD就拉來了有3D 堆疊內(nèi)存經(jīng)驗的海力士，經(jīng)過多年研發(fā)后，AMD和SK海力士聯(lián)合推出了初代HBM，也被定為了JESD235行業(yè)標準，HBM1的工作頻率約為1600 Mbps，漏極電源電壓為1.2V，芯片密度為2Gb（4-hi），其帶寬為4096bit，遠超GDDR5的512bit。

但在當時尚屬實驗性質(zhì)的HBM并未給SK海力士帶來多少營收，原因是成本過高，普通的游戲顯卡消費者難以負擔，AMD也在后續(xù)的顯卡里取消了HBM。

更讓SK海力士難以接受的是，由于是行業(yè)標準，后續(xù)三星也參與到了HBM的開發(fā)當中，搖身一變，成為了英偉達Tesla P100顯卡HBM2顯存的供應商，身為標準制定者卻在這方面落后，多少有些讓SK海力士拉不下面子。

好在SK海力士管理層依舊具備著大膽押注新興技術的魄力，在HBM2之后奮起直追，家大技術上的投入，繼 2013 年生產(chǎn)出第一代產(chǎn)品后，其于 2021 年 10 月率先量產(chǎn)HBM的第四代產(chǎn)品——HBM3，也藉由此，成為了英偉達最強AI卡H100的HBM供應商。

韓媒表示，SK海力士不僅在HBM方面的投資更大，其產(chǎn)品開發(fā)速度也快于三星和美光，這也是它能首先與英偉達達成協(xié)議的重要原因，英偉達控制著全球AI顯卡市場約 90% 的份額，只要拿下它，就意味著在HBM市場中取得了領先，而且像英偉達這樣的客戶很少愿意更換供應商，除非出現(xiàn)災難性的質(zhì)量缺陷，或是技術上出現(xiàn)了落后，從這一角度來看，已經(jīng)準備在2024年量產(chǎn)HBM3E的SK海力士已經(jīng)是穩(wěn)操勝券。

SK海力士在第三季度財報電話會議上表示，包括 HBM 在內(nèi)的圖形 DRAM 銷售額占 DRAM 總銷售額的 20%。該公司第三季度的 DRAM 銷售額為 6.744 萬億韓元，HBM 銷售額至少為 1.219 萬億韓元。

由于HBM 的影響，SK 海力士第三季度 DRAM 利潤實現(xiàn)兩個季度以來首次轉(zhuǎn)正。在全球 DRAM三巨頭中，SK 海力士也是唯一一家在本季度實現(xiàn)盈利的公司。

恐怕沒有人能夠想到，在2002年瀕臨破產(chǎn)的海力士，二十多年后實現(xiàn)了逆襲，隱隱有了取三星而代之的趨勢。